专题：蜜雪冰城继续赴港IPO！收入高度依赖加盟店体育游戏app平台

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　　3月3日，新茶饮巨头蜜雪冰城（02097.HK）负责登陆港交所，半日较刊行价大涨超40%，午间收于283.6港元/股，总市值突破千亿港元。尽管其以1.77万亿港元认购金额刷新港股记录，但仅4.52%的通顺股比例（巨匠发售1705.99万股H股）及高杠杆融资也值得小心，这场“状况级IPO”背后大要仍有隐忧。

　　固然市值达到千亿，但蜜雪冰城本次IPO仅有4.52%的小范围发售，未免引起商场对其“饥饿营销式”的臆想。在低通顺比例以外，富途和老虎还提供了高达200倍的融资杠杆，这种形式能够制造供不应求的假象，诱惑散户跟风炒作。

　　饥饿营销式的小范围发售有其上风，如企业可快速完成上市筹备、幸免过度稀开释手权（蜜雪首创东说念主仍抓股80%以上）、同期诓骗商场厚谊竣事高订价。不外流弊亦然无庸赘述的，通顺盘过小使得股价易被主管，杠杆资金落潮后以及进入解禁阶段后散户则可能靠近耗损，因而也被月旦为“割韭菜器具”。

　　香港证监会比年已热心此类形式的风险，窜改《上市规则》条款主板IPO通顺股比例不得低于15%（迥殊情况可豁免至10%）。蜜雪冰城获批仅刊行4.52%，反应出监管对“新经济龙头”的弹性容忍，但也激发平正性争议。

　　对于蜜雪集团的解禁安排，招股书并未明确证实，链接港股老例和公司股权结构来看，展望基石投资者需锁定6-12个月，短期抛压有限；张红超、张红甫抓股缠绵超80%，按照老例会设定至少6个月锁依期。追随解禁阶段鼓动，流动性压力或将冉冉开释。

　　具体来看，蜜雪集团小范围发售背后存在着五大风险。

　　第一、流动性匮乏可能导致交游活跃度不及。通顺股占比仅4.52%，远低于港股蓝筹股水平。尽管首个半日成交额已达33.52亿港元，但长期换手率或受制于通顺盘范围，散户可能靠近贸易价差扩大问题，在交游经由中需要支付更高的成本，从而裁汰交游意愿。同期，机构大额交游会对商场价钱产生较大影响，加多成本和风险，导致交游受限。

　　第二、通顺盘小易受杠杆资金影响，高杠杆资金集会可能加重股价波动。本次认购中，富途证券一家孝顺59%的认购额，券商提供的最高200倍融资杠杆推高商场热度，即使股价着落较小幅度，部分高杠杆投资者也可能触发强制平仓，加重抛售压力。

　　第三、后续融资才智受限。对比同业，古茗、茶百说念等已通过更大范围IPO完成策略布局，蜜雪冰城的小范围刊行可能消弱老本运作空间。此番首募共计34.55亿港元，公司策划将66%资金用于供应链建造，有限的募资范围可能无法充分援助其巨匠化供应链的复杂需求，也难有用掩饰品控升级和加盟商支抓体系的成本，改日可能被动以更高成本增发。

　　第四、股权结构失衡隐患。首创东说念主抓股超80%，中小股东言语权薄弱，束缚制衡机制缺失。 基石投资者（如好意思团龙珠、高瓴老本）缠绵占比2.04%%，难以造成有用监督。

　　第五、商场预期透支与功绩承压。5324倍认购倍数远超基本面援助，估值回调风险骤增。参考茶饮同业奈雪的茶（跌幅超90%）、茶百说念（破发）的先例，蜜雪冰城需警惕“高开低走”魔咒。

　　蜜雪冰城的短期上风一个在于下千里商场基本盘，有57.2%门店位于三线及以下城市，另一个是领有供应链壁垒，竣事90%县域12小时配送。但是，公司长期增长靠近着三大磨练：一是门店增速放缓，下千里商场趋于满盈；二是国外彭胀乏力，2024年前三季度国外新增门店不及800家，收入孝顺微细；三是品控与加盟商束缚有待完善，黑猫投诉量超8000条。

　　蜜雪冰城的上市首秀虽以“冻资王”姿态引爆商场，但小范围刊行形式下的流动性风险、杠杆资金扰动及股权结构问题，为其长期弘扬蒙上暗影。能否冲破新茶饮“破发魔咒”，将取决于供应链插足见效、国外拓展进程及功绩增速的可抓续性。

　　本文创作借助AI器具网络整理商场数据和行业信息，链接辅助不雅点分析和撰写成文。

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